Saham-saham berkapitalisasi besar yang paling fluktuatif di dunia sedang mengguncang pasar Indonesia

Ironisnya, pembatasan perdagangan yang bertujuan melindungi investor telah merusak kepercayaan investor yang lebih luas, kata Mohit Mirpuri, fund manager di SGMC Capital Pte. “Dalam jangka pendek, situasi ini dapat menghalangi investor yang menghindari risiko, terutama jika volatilitas pasar yang lebih luas atau tantangan peraturan menjadi penyebabnya.”

Kontroversi ini dimulai pada bulan Juni lalu ketika bursa saham memperkenalkan daftar pantauan baru untuk perusahaan-perusahaan yang bergejolak dan bermasalah. Dewan tersebut dipandang sebagai tindakan yang dirancang dengan hati-hati oleh regulator untuk memulihkan kredibilitas pasar saham terbesar di Asia Tenggara, yang telah dilanda volatilitas tinggi dan menyusutnya likuiditas. Berdasarkan aturan bursa, sebuah perusahaan dapat dimasukkan dalam daftar pengawasan karena sejumlah alasan, termasuk pertumbuhan pendapatan nol, arus kas yang tipis, dan perdagangan di bawah Rs 51 selama tiga bulan.

Pada bulan Maret, perdagangan meningkatkan tekanan pada perusahaan-perusahaan tersebut dengan menerapkan “lelang panggilan penuh” pada semua perusahaan yang masuk dalam daftar pengawasan. Mekanisme ini mencocokkan pesanan beli dan jual, yang biasanya digunakan oleh bursa utama di seluruh dunia pada awal dan akhir perdagangan. Namun, alih-alih beralih ke perdagangan berkelanjutan, lelang dilakukan empat atau lima kali sepanjang hari.

Pada awalnya, pembatasan tersebut tidak mendapat sambutan meriah. Hal ini terjadi hingga Bursa Efek Indonesia menghapuskan Barito Renewables pada akhir bulan Mei, tanpa memberikan alasan spesifik selain menyebutkan “kenaikan signifikan” pada harga saham.

Respon pasar sangat cepat. Selama dua minggu berikutnya, saham perusahaan tersebut turun hampir setengahnya, menghabiskan sekitar Rp 700 triliun ($43 miliar) dan menyeret Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Bursa Efek Jakarta turun hampir 5%. Gejolak tersebut mendorong FTSE Russell untuk menunda masuknya perusahaan tersebut ke dalam indeks saham berkapitalisasi besar, yang akan menyebabkan arus masuk asing baru.

Penambahan ini juga membuat marah para pedagang lokal, yang berpendapat bahwa hal tersebut mempengaruhi stabilitas pasar dan mengurangi pendapatan. Sebagai tindakan penyangkalan, mereka bersikeras mati di pelelangan dan mengirimkan lusinan rangkaian bunga pemakaman ke kantor pertukaran. Sebuah petisi yang ditandatangani oleh 16.000 pengguna di Change.org menyerukan pencabutan petisi tersebut.

Bursa mendukung pembatasan tersebut, dengan alasan bahwa hal itu meningkatkan penemuan harga untuk banyak saham penny dan meningkatkan likuiditas. Inarno Tjadi, Pengawas Pasar Modal Otoritas Jasa Keuangan, mengatakan pihaknya mengatur kebijakannya dengan aturan yang sama seperti negara lain.

Pemilik miliarder Brajoko Bangestu telah membeli sekitar 48 juta saham, naik 1,342% sejak debut pasar publiknya pada Oktober lalu di salah satu listing yang paling dinanti di negara ini. Merle, sekretaris perusahaan perusahaan, mengatakan dalam sebuah pernyataan bahwa peningkatan saham Brazhkov mencerminkan keyakinannya terhadap prospek perusahaan.

Akhir bulan lalu, setelah banyak protes, regulator akhirnya menghapus Pareto Renewables dari daftar pantauan tanpa penjelasan lebih lanjut. Direktur perdagangan Jeffrey Hendrick mengatakan kepada wartawan bahwa banyak saham yang dilepas karena membaiknya likuiditas.

Berdasarkan data Bloomberg, Barito Renewables hanya mendapat rating analis satu. Perusahaan ini mayoritas dimiliki oleh PT Pareto Pacific, yang mayoritas dimiliki oleh Brajoco. Adani Green Energy Ltd. diperdagangkan 637 kali lipat setelah pendapatan 12 bulan. Awal tahun ini, pasar saham Indonesia menyelidiki perusahaan lain milik Prajoko atas kemungkinan manipulasi saham, yang telah melonjak 6.000% sejak dicatatkan.

Investor khawatir bahwa memasuki daftar pantauan akan menimbulkan reaksi spontan di kalangan pedagang. Empat perusahaan di bawah MNC Group, termasuk PT MNC Asia Holding, masuk dalam daftar pantauan pada akhir Mei. Sahamnya turun 60% dalam dua minggu setelah pengumuman tersebut. Saham pengelola restoran PT Sari Kreasi Boga anjlok hampir 70% dalam waktu 3 minggu sejak dicatatkan di bulan yang sama.

“Begitu sahamnya masuk (full call Auction), seperti berada di penjara yang gelap, sehingga masyarakat panik menjual,” kata Hasan Jain Mahmood, mantan direktur bursa dan investor di Sari Gracie.

Para analis mengatakan ketidakpastian akan mempercepat arus keluar modal asing. Kekhawatiran makro yang lebih luas mengenai ketidakpastian kebijakan fiskal dan lemahnya rupee telah mendorong Morgan Stanley dan HSBC Holdings Plc menurunkan peringkat saham negara tersebut pada bulan lalu.

“Aturan (lelang panggilan penuh) berguna untuk saham-saham kecil dan bernilai penny. Namun saham-saham besar, seperti Pareto, justru dapat menghalangi investor, terutama mengingat proses dana asing yang kurang transparan dan didorong oleh pasar,” kata Sufianti, seorang analis di Bloomberg. Intelijen.