Kurva imbal hasil Treasury non-inverting mencapai tonggak sejarah dalam ketakutan terhadap inflasi, tsunami pasokan, dan QT. Suku bunga hipotek mendekati 7%

Imbal hasil obligasi 10-tahun telah meningkat 60 basis poin dalam lima minggu tetapi sekarang mungkin hampir kehabisan tenaga.

Ditulis oleh Wolf Richter untuk WOLF STREET.

Imbal hasil Treasury 10-tahun naik menjadi 4,25% pada hari Jumat, naik 60 basis poin dari hari sebelum penurunan suku bunga besar-besaran oleh The Fed (ketika imbal hasil 10-tahun adalah 3,65%), dan naik 5 basis poin dari minggu lalu. Angka 4,25% ini merupakan suatu pencapaian.

Imbal hasil obligasi 10 tahun kini mencapai titik tertinggi sejak 25 Juli. Sungguh perjalanan pulang pergi selama tiga bulan! Pada tanggal 25 Juli, imbal hasil jangka panjang mulai mempercepat penurunannya karena pertaruhan terhadap penurunan suku bunga The Fed terus mendapatkan momentum didukung oleh data pasar tenaga kerja yang tidak terlalu panas dan menurunnya inflasi, dan terus turun hingga The Fed benar-benar memangkas obligasi sebesar 50 basis poin. . Pada tanggal 18 September, pada saat itu, yang mengejutkan banyak orang, terutama di industri penjualan rumah, imbal hasil jangka panjang cenderung lebih tinggi, bukannya turun lebih jauh.

Setelah sekitar dua minggu penurunan suku bunga, serangkaian revisi menyeluruh dan besar mulai terjadi, satu demi satu, pasar tenaga kerja yang lebih kuat dan inflasi yang semakin tinggi. Imbal hasil naik (biru = suku bunga dana federal efektif, yang ditargetkan oleh The Fed dengan suku bunga utamanya):

Namun imbal hasil jangka pendek terus menurun, dengan setidaknya satu kali pemotongan sebesar 25 basis poin pada tahun ini, namun mereka tidak yakin dengan pemotongan kedua sebesar 25 basis poin. Diskon besar tidak akan terjadi. Mereka menetapkan harga diskon untuk tahun depan, namun lebih lambat dibandingkan beberapa bulan lalu.

“kurva hasil” Bank melanjutkan proses non-reversal di tengah kenaikan imbal hasil jangka panjang dan penurunan imbal hasil jangka pendek secara bersamaan.

Situasi normal untuk imbal hasil obligasi Treasury adalah imbal hasil jangka panjang lebih tinggi daripada imbal hasil jangka pendek. Kurva imbal hasil dianggap “terbalik” ketika imbal hasil jangka panjang lebih rendah daripada imbal hasil jangka pendek, yang mulai terjadi pada Juli 2022 ketika The Fed dengan cepat menaikkan suku bunga, menyebabkan imbal hasil Treasury jangka pendek naik, sedangkan imbal hasil jangka panjang juga naik Tapi lebih lambat. Kurva imbal hasil kini sedang dalam proses normalisasi.

Bagan di bawah menunjukkan “kurva imbal hasil” dengan imbal hasil Treasury pada rentang jatuh tempo, dari satu bulan hingga 30 tahun, pada tiga tanggal penting:

• Emas: 25 Juli 2024, sebelum data pasar tenaga kerja turun.
• Biru: 17 September 2024, sehari sebelum penurunan suku bunga besar-besaran oleh Federal Reserve.
• Merah : Jumat, 25 Oktober 2024.

Imbal hasil yang jatuh tempo dalam jangka waktu 7 tahun ke atas sekarang (dalam warna merah) sama dengan hasil pada tanggal 25 Juli (dalam warna emas). Ini adalah gurunya.

Perhatikan seberapa besar kenaikan imbal hasil sejak sehari sebelum penurunan suku bunga (garis biru). Hasil panen dalam jangka waktu 3 tahun hingga 20 tahun meningkat sebesar 60 basis poin atau lebih. Ini adalah perjalanan bolak-balik yang sangat cepat, turun dalam beberapa bulan, lalu kembali naik dalam jarak yang sama dalam sebulan di tengah banyaknya volatilitas di pasar Treasury.

Imbal hasil obligasi Treasury dua tahun Harga tersebut berada di atas 4% sepanjang minggu dan ditutup pada hari Jumat di 4,11%, level tertinggi sejak 1 Agustus. Kenaikan ini antara lain disebabkan oleh menurunnya ekspektasi penurunan suku bunga secara signifikan setelah serangkaian tinjauan komprehensif.

Suku bunga hipotekyang kira-kira setara tetapi lebih tinggi dari imbal hasil obligasi 10 tahun, naik dari titik terendah tepat sebelum penurunan suku bunga. Barometer Harian Berita Hipotek Harian untuk hipotek dengan suku bunga tetap 30 tahun telah turun hanya dalam waktu sebulan dari level terendah 6,11% pada malam penurunan suku bunga menjadi 6,90% sekarang.

Suku bunga hipotek pada dekade-dekade menjelang QE biasanya berada di atas 6%, untuk jangka waktu yang lama di atas 7% hingga 8%, dan ada tahun-tahun dengan tingkat suku bunga yang jauh lebih tinggi (grafik melalui Berita Hipotek Harian).

Untuk industri real estatePergantian peristiwa ini sangat tidak terduga. Mereka berjanji kepada pembeli dan penjual bahwa suku bunga hipotek, yang telah turun dari hampir 8% tahun lalu menjadi hampir 6% pada pertengahan September tanpa satu pun penurunan suku bunga, akan terus turun. Ada pembicaraan tentang tarif 4% atau yang lainnya.

Meskipun suku bunga KPR turun dari akhir Oktober 2023 hingga 17 September, volume penjualan rumah yang ada menurun – karena harga yang terlalu tinggi. Selama beberapa minggu terakhir, volume penjualan semakin memburuk, seperti yang terlihat dari penurunan pengajuan KPR.

Masalah dengan pasar perumahan saat ini – penjualan rumah yang ada pada tahun 2024 akan turun ke level terendah sejak tahun 1995 – bukanlah suku bunga hipotek; Mereka kembali normal. Permasalahannya adalah harga rumah yang melonjak, termasuk sebesar 50% atau lebih di banyak pasar, dalam waktu kurang dari tiga tahun selama era uang bebas akibat pandemi ini, dan dalam banyak kasus, harga rumah sudah sangat tinggi.

Harga-harga ini terlalu tinggi, tidak layak secara ekonomi, dan tidak masuk akal. Melihat hal tersebut, banyak pembeli yang mogok kerja. Namun suku bunga KPR kini sudah kembali normal.

Pengemudi…

Imbal hasil (yield) jangka panjang, khususnya 10 tahun atau lebih, didorong oleh ekspektasi inflasi selama masa sekuritas dan ekspektasi pasokan Treasury baru untuk membiayai defisit yang besar.

Kekhawatiran terhadap inflasi Mereka adalah motivator yang hebat. Tidak ada investor yang ingin memegang obligasi Treasury dengan sisa jangka waktu 10 tahun, dengan hasil pembelian sebesar 3,6%, ketika tingkat inflasi rata-rata selama umur sekuritas adalah 4%, 5%, atau 6%.

Tsunami pasokan Treasury baru Saat ini dia mencuci bumi setiap minggu untuk membiayai defisit, dan tidak ada indikasi bahwa Kongres dan orang-orang di Gedung Putih bersedia melakukan pembicaraan serius dengan rakyat Amerika mengenai masalah ini. Jadi utang membengkak secara tidak terkendali, dan investor obligasi tidak melihat adanya keringanan.

Qt FedIni adalah faktor ketiga yang sampai batas tertentu mendorong keuntungan jangka panjang. The Fed beralih ke kebijakan QT pada tahun 2022, setelah putaran pelonggaran kuantitatif senilai triliunan dolar yang ceroboh, yang menekan imbal hasil jangka panjang dan suku bunga hipotek ke rekor terendah dan menyebabkan berbagai masalah besar, termasuk lonjakan besar-besaran di… Perumahan harga. Sejauh ini, The Fed telah kehilangan hampir $2 triliun dari neraca keuangannya. QT terus berlanjut meskipun ada penurunan suku bunga.

Seberapa tinggi keuntungan yang bisa diperoleh dalam 10 tahun?

Imbal hasil 10 tahun telah meningkat begitu banyak dan begitu cepat, firasat kami adalah bahwa imbal hasil tersebut akan segera habis.

Jika beberapa pembacaan inflasi berikutnya tidak terlalu buruk, dan data pasar tenaga kerja kembali melemah, dalam skenario seperti ini, imbal hasil obligasi 10 tahun kemungkinan akan menurun.

Namun inflasi CPI inti meningkat selama tiga bulan berturut-turut secara bulanan, dan jika meningkat dalam beberapa bulan ke depan, didukung oleh permintaan yang kuat dan pasar tenaga kerja yang kuat, imbal hasil obligasi 10 tahun mungkin akan naik. langkah lebih lanjut, yang dapat mendorong suku bunga KPR menjadi lebih dari 7%.

Senang membaca WOLF STREET dan ingin mendukungnya? Anda bisa berdonasi. Saya sangat menghargainya. Klik pada cangkir bir dan es teh untuk mengetahui caranya:

Apakah Anda ingin diberi tahu melalui email ketika WOLF STREET menerbitkan artikel baru? Daftar di sini.