Kampanye pinjaman triliunan dolar Departemen Keuangan AS akan membuat bank-bank di bawah tekanan

Pedagang dan analis mengatakan triliunan dolar pinjaman pemerintah AS akan menambah tekanan pada sistem perbankan negara itu karena Washington kembali ke pasar setelah pertempuran plafon utang.

Setelah menyelesaikan perselisihan ini – yang sebelumnya mencegah AS untuk meningkatkan pinjamannya – Departemen Keuangan akan berusaha membangun kembali saldo kasnya, yang minggu lalu mencapai level terendah sejak 2017.

JPMorgan memperkirakan bahwa Washington perlu meminjam $1,1 triliun dalam surat utang jangka pendek pada akhir tahun 2023, dengan penagihan bersih sebesar $850 miliar selama empat bulan ke depan.

Kekhawatiran utama yang diungkapkan oleh para analis adalah bahwa volume penerbitan baru yang masif akan meningkatkan imbal hasil utang pemerintah, dan menyedot likuiditas dari simpanan bank.

“Semua orang tahu banjir akan datang,” kata Gennadiy Goldberg, ahli strategi di TD Securities. “Hasil akan naik karena banjir ini. Obligasi negara akan turun lebih banyak. Dan itu akan memberi tekanan pada bank.”

Dia mengharapkan peningkatan terbesar dalam penerbitan surat utang dalam sejarah, kecuali krisis seperti krisis keuangan pada 2008 dan pandemi pada 2020. Analis mengatakan jatuh tempo obligasi berkisar dari beberapa hari hingga satu tahun.

Departemen Keuangan Saya menawarkan bimbingan pada hari Rabu, mengatakan bertujuan untuk mengembalikan saldo kas ke tingkat normal pada bulan September. JPMorgan mengatakan pengumuman itu kira-kira sejalan dengan perkiraan keseluruhannya. Departemen Keuangan juga mengatakan akan “memantau kondisi pasar dengan hati-hati dan menyesuaikan rencana penerbitannya sebagaimana mestinya.”

Gregory Peters, co-CEO investasi di PGIM Fixed Income, menambahkan imbal hasil sudah mulai naik mengantisipasi kelebihan pasokan.

Pergeseran ini menambah tekanan pada simpanan bank AS, yang telah turun tahun ini karena suku bunga naik dan pemberi pinjaman regional gagal, mendorong pelanggan untuk mencari alternatif dengan imbal hasil lebih tinggi.

Pelarian simpanan yang lebih banyak dan imbal hasil yang lebih tinggi dapat membuat bank menawarkan suku bunga yang lebih tinggi pada rekening tabungan, yang bisa sangat mahal bagi pemberi pinjaman yang lebih kecil.

“Meningkatnya hasil dapat memaksa bank untuk menaikkan suku bunga deposito,” kata Peters.

Doug Spratly, kepala tim manajemen kas di T Rowe Price, setuju bahwa kembalinya Departemen Keuangan untuk meminjam “dapat memperburuk tekanan yang sudah ada pada sistem perbankan.”

Guncangan pasokan datang karena Fed sudah mengurangi kepemilikan obligasinya, tidak seperti di masa lalu, ketika itu adalah pembeli besar utang pemerintah.

Kami menderita defisit anggaran yang sangat besar. Kami masih memiliki pengetatan kuantitatif. “Jika kita juga memiliki banjir penerbitan Treasury, kita kemungkinan akan melihat gejolak pasar treasury dalam beberapa bulan mendatang,” kata Torsten Slok, kepala ekonom di Apollo Global Management.

Klien bank telah beralih secara dramatis ke dana pasar uang yang berinvestasi dalam utang korporasi dan negara setelah kegagalan bank musim semi ini.

Saldo dana di rekening pasar uang mencapai rekor $5,4 triliun pada Mei — dari $4,8 triliun pada awal tahun — menurut data dari Investment Firm Institute, sebuah kelompok industri.

Tapi sementara dana pasar uang biasanya pembeli besar T-bills, mereka tidak mungkin membeli seluruh pasokan, kata analis.

Ini sebagian besar karena dana pasar uang sudah menerima pengembalian yang murah hati dan bebas risiko — saat ini 5,05 persen per tahun — atas uang yang tersisa di Fed. Ini tepat di bawah tingkat 5,2 persen yang tersedia pada tingkat Treasury yang sebanding, yang membawa lebih banyak risiko.

Saat ini, sekitar $2,2 triliun per malam dimasukkan ke dalam fasilitas Reverse Repurchase Agreement (RRP) Fed, sebagian besar dari dana pasar uang.

Analis mengatakan bahwa uang dapat didistribusikan kembali untuk membeli obligasi Treasury jika mereka menawarkan imbal hasil yang jauh lebih tinggi daripada fasilitas Fed. Tetapi tingkat RRP bergerak dengan tingkat suku bunga. Jadi, jika investor mengharapkan Fed untuk terus memperketat kebijakan moneter, mereka cenderung menyimpan uang mereka di bank sentral dalam semalam, daripada membeli tagihan.

“ketika [money market funds] Dengan akses ke RRP, beberapa tagihan perbendaharaan dapat dibeli dengan margin dan menurut kami itu mungkin akan sedikit kecil untuk jenis investor lain [such as corporations, bond funds without access to the RRP facility and foreign buyers]Jay Barry, co-head of interest rate strategy di JPMorgan, menulis dalam sebuah catatan.

Angka ketenagakerjaan utama yang besar dirilis minggu lalu untuk bulan Mei menambah tekanan dengan memperkuat ekspektasi investor bahwa kenaikan suku bunga akan datang – yang dapat mengurangi selera utang pemerintah pada tingkat saat ini.