Apa arti norma baru dari pertumbuhan China yang lambat bagi ekonomi global

Perekonomian China dapat menghadapi periode pertumbuhan rendah yang berkepanjangan, kemungkinan yang dapat menimbulkan konsekuensi global setelah 45 tahun ekspansi dan globalisasi yang cepat.

Pemerintah China meningkatkan serangkaian tindakan yang bertujuan untuk meningkatkan ekonomi, dengan para pemimpin bersumpah Senin untuk “menyesuaikan dan memperbaiki kebijakan secara tepat waktu” untuk sektor real estat yang terkepung, sambil mendorong lapangan kerja yang stabil menuju tujuan strategis. Politbiro juga mengumumkan janji untuk meningkatkan permintaan konsumsi dalam negeri dan menyelesaikan risiko utang dalam negeri.

Produk domestik bruto China tumbuh 6,3% tahun-ke-tahun pada kuartal kedua, Beijing mengumumkan Senin, di bawah ekspektasi pasar ekspansi 7,3% setelah ekonomi terbesar kedua di dunia muncul dari langkah-langkah penguncian Covid-19 yang ketat.

Secara triwulanan, output ekonomi tumbuh sebesar 0,8%, lebih lambat dari kenaikan triwulanan sebesar 2,2% yang tercatat dalam tiga bulan pertama tahun ini. Sementara itu, pengangguran kaum muda mencapai rekor tertinggi 21,3% di bulan Juni. Pada catatan yang sedikit lebih positif, pertumbuhan produksi industri meningkat dari 3,5% yoy di bulan Mei menjadi 4,4% di bulan Juni, mengalahkan ekspektasi dengan nyaman.

Partai Komunis China yang berkuasa telah menetapkan target pertumbuhan 5% untuk tahun 2023, yang di bawah normal dan sangat sederhana untuk negara yang rata-rata memiliki pertumbuhan PDB tahunan 9% sejak membuka ekonominya pada tahun 1978.

Selama beberapa minggu terakhir, pihak berwenang telah mengumumkan serangkaian janji yang menargetkan sektor tertentu atau dimaksudkan untuk meyakinkan investor swasta dan asing tentang lingkungan investasi yang lebih menguntungkan di cakrawala.

Namun, ini adalah langkah-langkah yang cukup luas yang tidak memiliki beberapa detail penting, dan pembacaan terakhir dari pertemuan triwulanan Politbiro tentang urusan ekonomi memiliki nada pesimis tetapi kurang dari pengumuman baru yang besar.

Kepemimpinan negara itu “jelas prihatin,” Julian Evans-Pritchard, kepala ekonomi China di Capital Economics, mengatakan dalam sebuah catatan Senin.Pernyataan itu menyebut jalur ekonomi “berliku-liku” dan menyoroti “banyak tantangan yang dihadapi ekonomi.”

Ini termasuk permintaan domestik, kesulitan keuangan di sektor utama seperti real estat, dan lingkungan eksternal yang suram. Evans-Pritchard mencatat bahwa pembacaan terbaru menyebutkan “risiko” tujuh kali, dibandingkan dengan tiga kali dalam pembacaan April, dan bahwa prioritas kepemimpinan tampaknya memperluas permintaan domestik.

“Akhirnya, pertemuan Politbiro memberikan nada dovish dan memperjelas bahwa kepemimpinan merasa ada lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan untuk mengembalikan pemulihan. Ini menunjukkan bahwa lebih banyak dukungan politik akan diberikan selama beberapa bulan mendatang,” kata Evans-Pritchard.

“Tetapi tidak adanya pengumuman besar atau perincian kebijakan menunjukkan kurangnya urgensi atau bahwa pembuat kebijakan sedang berjuang untuk menghasilkan langkah-langkah yang memadai untuk mendukung pertumbuhan. Apa pun itu, itu tidak terlalu meyakinkan untuk prospek jangka pendek.”

Kejutan tiga kali lipat

Perekonomian China masih terhuyung-huyung dari “kejutan tiga kali lipat” dari Covid-19 dan tindakan penguncian yang berkepanjangan, sektor real estate yang kesulitan dan banyak perubahan peraturan terkait dengan visi Presiden Xi Jinping tentang “kemakmuran bersama,” menurut Rory Green, kepala penelitian China dan Asia di TS Lombard.

Dengan China masih dalam satu tahun pembukaan kembali setelah langkah-langkah nol-Covid, sebagian besar kelemahan saat ini masih dapat dikaitkan dengan siklus itu, saran Green, tetapi dia menambahkan bahwa ini dapat mengakar tanpa tanggapan kebijakan yang tepat.

“Ada kemungkinan bahwa jika Beijing tidak terlibat, bagian siklus dari kerusakan dari siklus Covid dapat terjadi bersamaan dengan beberapa hambatan struktural yang dialami China – terutama di sekitar ukuran sektor real estat, terlepas dari ekonomi global, demografi – dan mendorong China ke tingkat pertumbuhan yang jauh lebih lambat,” katanya kepada CNBC pada hari Jumat.

Kasus dasar TS Lombard adalah bahwa ekonomi Tiongkok akan stabil pada akhir 2023, tetapi ekonomi sedang memasuki pelambatan struktural jangka panjang, meskipun bukan skenario “stagflasi” gaya Jepang, dan pertumbuhan PDB tahunan rata-rata kemungkinan akan mendekati 4% karena hambatan struktural ini.

Meskipun kebutuhan untuk eksposur ke China akan tetap penting bagi perusahaan internasional karena tetap menjadi pasar konsumen terbesar di dunia, Green mengatakan pelambatan dapat membuatnya “sedikit kurang menarik” dan mempercepat “pemisahan” dari Barat dalam hal arus investasi dan manufaktur.

Namun, untuk ekonomi global, dampak langsung dari perlambatan China pada komoditas dan siklus industri kemungkinan besar akan terjadi karena China membentuk kembali ekonominya untuk mengurangi ketergantungannya pada sektor real estat yang telah “menyerap dan menaikkan harga komoditas”.

“Hari-hari itu telah berlalu. China masih banyak berinvestasi, tetapi itu akan menjadi manufaktur yang lebih maju, perangkat teknologi, seperti mobil listrik, panel surya, robotika, semikonduktor, bidang-bidang semacam itu,” kata Green.

“Pengemudi berpemilik—namun, kumpulan bijih besi dari Brasil dan/atau Australia, mesin dari Jerman atau perangkat keras dari seluruh dunia—telah hilang, dan China akan menjadi faktor yang kurang penting dalam siklus industri global.”

Efek urutan kedua

Kalibrasi ulang ekonomi dari kepemilikan dan menuju manufaktur yang lebih maju terbukti dalam dorongan besar-besaran China ke kendaraan listrik, yang telah menyebabkan negara tersebut melampaui Jepang awal tahun ini Sebagai pengekspor mobil terbesar di dunia.

“Pergeseran dari ekonomi komplementer ini, dengan Beijing dan Berlin saling menguntungkan, menjadi pesaing adalah konsekuensi besar lain dari perlambatan struktural,” kata Green.

Dia mencatat bahwa selain kerugian langsung dalam permintaan komoditas, tanggapan China terhadap pergeseran ekonominya juga akan memiliki “efek tingkat kedua” pada ekonomi global.

“China masih membuat banyak barang, mereka tidak dapat mengkonsumsi semuanya di rumah. Banyak barang yang mereka buat sekarang memiliki kualitas yang jauh lebih tinggi dan itu akan terus terjadi, terutama karena lebih sedikit uang yang masuk ke real estat, triliunan renminbi masuk ke sektor teknologi tinggi ini,” kata Green.

“Jadi efek dari urutan kedua, tidak hanya permintaan bijih besi yang lebih rendah, tetapi juga persaingan global yang jauh lebih tinggi di berbagai barang manufaktur maju.”

Meskipun belum jelas bagaimana rumah tangga China, sektor swasta dan badan usaha milik negara akan menjaga transisi dari model yang didorong oleh real estat dan investasi ke model yang didukung oleh manufaktur maju, Green mengatakan negara tersebut saat ini berada di “titik fokus”.

“Ekonomi politik berubah, sebagian karena desain, tetapi juga sebagian karena fakta bahwa sektor real estat hampir mati atau jika tidak mati, sehingga mereka harus berubah dan paradigma pembangunan baru muncul,” katanya.

“Ini tidak hanya akan menjadi versi yang lebih lambat dari China yang kita miliki sebelum Covid. Ini akan menjadi versi baru ekonomi China, yang juga akan lebih lambat, tetapi akan menjadi satu dengan mesin baru dan jenis keistimewaan baru.”