Federal Reserve, menatap dua opsi besar, memetakan arah yang agresif

Pejabat Federal Reserve berkumpul di sekitar rencana untuk menaikkan suku bunga tiga perempat poin bulan depan, karena para pembuat kebijakan semakin khawatir tentang kekuatan lanjutan dari kenaikan suku bunga yang cepat – dan semakin khawatir bahwa inflasi sekarang memakan dirinya sendiri.

Kekhawatiran seperti itu juga dapat mendorong The Fed untuk menaikkan suku bunga setidaknya tahun depan sedikit lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya karena para pejabat menghadapi dua pilihan besar pada pertemuan mereka yang akan datang: kapan harus memperlambat kenaikan suku bunga yang cepat dan kapan harus menghentikannya sama sekali.

Para bankir sentral adalah Diharapkan untuk membahas Perlambatan pada pertemuan mereka di bulan November, tetapi banyak data terbaru yang menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja tetap kuat dan inflasi tak henti-hentinya, membuat mereka bersiap untuk menunda diskusi serius tentang langkah yang lebih kecil selama setidaknya satu bulan. Pembicaraan tentang perampingan sekarang kemungkinan akan terjadi pada bulan Desember. Investor sepenuhnya memperhitungkan pergerakan keempat berturut-turut dari tiga perempat poin pada pertemuan Fed 1-2 November, dan para pejabat tidak berusaha untuk mengubah perkiraan itu.

Para pejabat mungkin juga merasa perlu untuk mendorong suku bunga lebih tinggi dari yang mereka perkirakan baru-baru ini pada bulan September, karena inflasi tetap sulit dipahami bahkan dalam menghadapi langkah besar untuk mencoba mengendalikannya. Sementara bank sentral mulai pada tingkat puncak 4,6 persen tahun depan, itu bisa naik tergantung pada data yang masuk. Harga sekarang ditetapkan sekitar 3,1%, dan perkiraan Fed berikutnya akan dirilis pada bulan Desember.

Pejabat Federal Reserve telah menjadi semakin sengit dalam perjuangan mereka melawan inflasi tahun ini, karena ledakan harga yang melanda dunia telah terbukti lebih tabah daripada yang diperkirakan siapa pun. Dan saat ini, mereka tidak punya alasan bagus untuk menyerah: laporan minggu lalu menunjukkan bahwa harga CPI Itu naik 6,6 persen di tahun ini hingga September bahkan setelah menghapus harga makanan dan bahan bakar — tertinggi baru 40 tahun untuk indikator inti yang diawasi ketat ini.

“Agak sulit untuk memperlambat tanpa alasan yang jelas,” kata Alan Blinder, mantan wakil presiden Fed sekarang di Universitas Princeton.

Mr Blinder mengharapkan Fed untuk membuat langkah besar lagi pada pertemuan berikutnya. “Jika Anda adalah Jay Powell dan The Fed dan melambat menjadi 50, apa yang akan Anda katakan?” Dia berkata. Mereka tidak bisa mengatakan bahwa kita telah melihat kemajuan dalam inflasi. Itu akan diejek di luar pengadilan.”

Pembuat kebijakan memasuki tahun dengan hampir tidak mengharapkan kenaikan suku bunga pada tahun 2022, antisipasi Bahwa mereka akan menutup tahun di bawah 1 persen, naik dari sekitar nol. Tetapi dengan inflasi yang terus meningkat dan kemudian pulih mendekati laju tercepat sejak awal 1980-an, mereka menjadi lebih bertekad untuk menghentikannya, bahkan jika itu akan merugikan ekonomi dalam waktu dekat.

Para pejabat khawatir jika mereka membiarkan inflasi yang cepat, itu akan menjadi ciri permanen ekonomi Amerika. Pekerja mungkin menuntut kenaikan upah yang lebih besar setiap tahun jika mereka yakin biaya akan terus meningkat. Perusahaan, mengantisipasi tagihan upah yang lebih tinggi dan merasa yakin bahwa konsumen tidak akan terkejut dengan kenaikan harga, dapat meningkatkan biaya mereka lebih dan lebih secara teratur.

“Semakin lama serangan inflasi tinggi saat ini berlanjut, semakin besar kemungkinan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi akan tertanam,” kata Mr. Powell, Ketua Fed, hati-hati di wajah Konferensi pers bulan lalu.

Ada tanda-tanda yang meningkat dalam data bahwa inflasi saat ini semakin rendah sebagai akibat dari tren satu kali yang cenderung gagal dengan sendirinya dari waktu ke waktu. Rantai pasokan pulih, biaya pengiriman yang melonjak turun, tetapi harga konsumen terus meningkat pesat dari bulan ke bulan. Itu meningkat Dipimpin oleh berbagai macam barang dan jasa, termasuk kenaikan biaya perumahan, layanan perawatan hewan peliharaan, dan kunjungan gigi.

dalam diri mereka sendiri Notulen rapat terbaru, para pejabat mengakui bahwa “inflasi turun lebih lambat dari yang mereka perkirakan sebelumnya” dan bahwa tekanan harga “bertahan di berbagai kategori produk.” Sejak itu, inflasi hanya menunjukkan tanda-tanda pendalaman: merata langkah-langkah inflasi yang mencoba menghilangkan noise dalam data sangat statis.

Dan hanya ada sedikit bukti, sejauh ini, bahwa kebijakan Fed membatasi kenaikan suku bunga. Langkah The Fed membutuhkan waktu untuk berakhir, tetapi efeknya sudah terbukti dalam data ekonomi secara keseluruhan: pasar perumahan melambat tajam, permintaan mulai turun dan orang-orang menghabiskan tabungan mereka. Namun, harga menunjukkan sedikit reaksi terhadap tren tersebut.

“Kami belum membuat kemajuan signifikan pada inflasi,” kata Christopher Waller, Gubernur Federal Reserve, selama periode ini. pidato modern.

Jika itu terus berlanjut, itu bisa memaksa pejabat Fed untuk berbuat lebih banyak tahun depan untuk membatasi kenaikan suku bunga. James Pollard, Presiden Fed St. Louis dan pemilih kebijakan tahun ini, menunjukkan bahwa Wawancara dengan Reuters Pekan lalu, dia mungkin mendukung kenaikan suku bunga tiga perempat poin besar lainnya pada bulan Desember – dengan suku bunga dinaikkan menjadi sekitar 4,6 persen – dan kemudian mengambil langkah lebih lanjut tahun depan.

Mr Pollard mengatakan “sangat mungkin” bahwa data yang masuk dapat mendorong pejabat “tingkat kebijakan yang lebih tinggi”. Mungkin juga, katanya, bahwa kenaikan harga bisa mulai memudar, memungkinkan untuk jeda.

Nathan Sheets, kepala ekonom global Citi, mengharapkan pejabat Fed untuk memperlambat kenaikan suku bunga mereka sejalan dengan perkiraan ekonomi terbaru mereka: pergerakan tiga perempat poin di bulan November, setengah poin di bulan Desember dan seperempat poin lebih awal. 2023 sebelum berhenti. Namun dia mengatakan ada risiko penting bahwa mereka akhirnya akan menaikkan suku bunga lebih lanjut.

“The Fed telah berjuang untuk memperjelas bahwa bahkan jika naik kurang dari tiga perempat poin, tetap bertekad untuk melawan inflasi,” kata Sheets.

Bank sentral tidak ingin investor berpikir bahwa dedikasinya untuk memerangi inflasi mulai retak. Jika pelaku pasar percaya bahwa kondisi keuangan dapat surut, membuat kredit lebih murah dan lebih tersedia dan bekerja untuk tujuan yang bertentangan dengan tujuan Fed. Itu terjadi setelah konferensi pers Powell pada bulan Juli, ketika presiden mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga akan segera melambat dan investor secara keliru mulai mengantisipasi penurunan bank sentral yang akan segera terjadi.

‘Ketika dia membukakan pintu untuknya,’ kata si pasar, ‘Aha!’ kata Mr. Sheets. ‘Sejauh ini, itu adalah pesan yang sulit.’

Tentu saja, ada beberapa alasan untuk berharap bahwa gambaran inflasi akan berubah, yang akan memberi The Fed alasan yang lebih jelas untuk melambat.

Harga mobil bekas turun di tingkat grosir, dan ini bisa mulai mempengaruhi harga konsumen yang besar. pengecer Mengumumkan diskon Dengan akumulasi stok. Perusahaan yang masih beroperasi Keuntungan luar biasa tinggi Mereka diharapkan dapat membebankan lebih dari biaya barang dan jasa mereka untuk produksi Mengurangi keuntungan mereka secara langsung Ketika konsumen mulai mundur.

Ada juga beberapa tanda baru bahwa pasar kerja mulai tenang dan kembali ke sesuatu yang lebih normal. Kesempatan kerja mulai menurun, dan Penghasilan per jam rata-rata Mereka menunjukkan tanda-tanda moderasi.

Tetapi perekrutan terus berlanjut dengan kecepatan yang luar biasa cepat, dan ukuran upah dan kompensasi tunjangan triwulanan yang dimasukkan Federal Reserve ke dalam saham yang lebih besar – Indeks Biaya Tenaga Kerja – Terus naik dengan cepat. Itu dapat memberi tekanan pada harga layanan, karena restoran dan penyedia layanan kesehatan mencoba menutupi kenaikan tagihan tenaga kerja, dan upah yang lebih tinggi dapat membantu konsumen tetap berbelanja.

Pada saat yang sama, masalah baru mungkin muncul: harga gas naik lagi bulan ini, misalnya, dan arah masa depan mereka tidak pasti.

Sejarah terkini menawarkan banyak alasan untuk berhati-hati. The Fed menghabiskan 18 bulan berharap bahwa inflasi akan segera mereda, hanya untuk membuat prediksi itu berulang kali dihancurkan oleh kenyataan.

Tetapi dengan pandangan yang sangat tidak pasti, para pejabat telah menekankan dalam pidato baru-baru ini bahwa kebijakan akan dilakukan berdasarkan pertemuan demi pertemuan – salah satu alasan terlalu dini untuk mengatakan apakah langkah besar kelima pada bulan Desember akan tepat.

“Ekspektasi inflasi dan aktivitas ekonomi tunduk pada ketidakpastian yang tidak biasa,” Michael Bowman, Gubernur Federal Reserve, Dia mengatakan dalam sebuah surat minggu lalu. “Kami harus terus menekankan bahwa kami akan tetap ‘sangat memperhatikan risiko inflasi.’ Ini mungkin panduan ke depan terbaik dan paling jelas yang dapat kami berikan saat ini.”